9 月以来，港股市集显然回暖，恒生指数从 9 月中旬到 10 月初之间出现了一轮短期的暴涨行情。与此同期，千里寂已久的医疗器械与作事板块亦奴婢大盘暴涨，Wind 香港医疗保健开采与作事指数在本年 9 月 12 日下探至十五年以来的历史低点后立时反弹，9 月 13 日 ~10 月 8 月区间最大涨幅高达 39%。

图：Wind 香港医疗保健开采与作事指数走势；贵府着手：wind，36 氪

个股方面，新世纪医疗、一脉阳光、海吉亚医疗、德斯控股等在医疗作事板块中的同期涨幅居前。在此之后，在医疗器械与作事板块插足俄顷颐养期的同期，一脉阳光的股价却是一骑绝尘，从 9 月 13 日于今（11 月 12 日）的区间涨幅高达 114%，远高于同期其他医疗器械股。

那么，本轮港股医疗器械与作事板块的短期暴涨是由哪些中枢成分驱动？又该如何默契一脉阳光在近期跑出的独处行情？

图：一脉阳光股价走势；贵府着手：wind，36 氪  

以旧换新重叠多厚利好共同驱动港股医疗器械与作事板块大涨

港股大盘在 9 月中旬到 10 月初这一轮暴涨，是由多重成分共同驱动的收尾。领先是流动性出现边缘改善，跟着 9 月中旬好意思联储降息落地，国际慎重插足新一轮降息周期，香港市集的流动性亦奴婢出现边缘改善。同期，基本面预期积极是穷苦撑捏，近期恒生指数的盈利预期举座有所上修，至极是医疗保健、资讯科技等板块的上修幅度相对更大。

从 2021 年 2 月运转，港股大盘资历了一轮遥远的下行颐养，恒指本年 9 月的点位仅比 2022 年 11 月这个近十五年来的历史级低点略高，在基本面预期改善的布景下，港股在 9 月初的估值上风显然。9 月下旬，国内公布的一揽子经济刺激政策为市集注入了一针强心剂，政策预期大好与上述诸多成心成分形成了共振。

回溯历史，港股医疗器械与作事板块差未几是同期与港股大盘插足遥远颐养，而且同期的颐养幅度要深得多，因此估值上风更显然，而且本年盈利预期的上修也相对更多，重叠市集举座的流动性边缘改善，以及政策预期向好，齐是撑捏港股医疗器械与作事板块近期暴涨的中枢成分。而政策面上开释的利好，除了宏不雅层面的干系政策外，亦包括与医疗器械干系的以旧换新活动加快，这对于医疗器械与作事企业基本面与市集情感的改善均起到了关节作用。

开采以旧换新活动是本年港股市集极端穷苦的一条投资陈迹，前期市集基于这条政策逻辑，将照应的重心主要落在家电、汽车等板块。要知说念医疗器械与作事亦然本轮以旧换新的中枢板块之一，从政策实施的节律来看，2024 年一季度完成需求摸排职责，到三季度照旧赓续有式样落地，大范围的落地瞻望是从四季度运转。因此，基于上述政策加快落地的节律，开采以旧换新的政策逻辑从三季度末徐徐体面前医疗器械与作事板块的钞票价钱之中。

从政策端倪来看，医疗器械干系的开采以旧换新活动属于医疗新基建的一部分。在当年，医疗新基建是撑捏医疗器械与作事板块的中枢逻辑之一，由于其本人雄伟的增量需求，重叠基建工程的超长修复周期，使得医疗器械与作事板块具备了一定穿越周期的才调。医疗器械与作事板块在 2021 年之后的遥远颐养，主要与 2020 年医药板块结构性牛市后的估值过分透支经营。

本轮医疗器械干系的开采以旧换新中，政策的一大中枢主张是下层医疗修复。在鞭策医疗器械以旧换新的细目文献中，本年 6 月，国度发改委、国度卫健委、国度中医药管束局、国度疾控局四部委荟萃印发《对于推动医疗卫生范围开采更新实施决策的奉告》，提到了要捏续改善县域下层医疗开采条款，至极要求支捏作事东说念主口多、基本医疗作事才调强的州里卫生院成立 X 射线策画机断层扫描系统（CT ) 、数字射线成像检测（DR ) 、彩超级医疗影像开采。

往前回溯，2021 年由国度卫健委谋略的"千县工程"中，冷落要发扬县病院"龙头"作用，以县城医共体为载体，依托县病院修复互联互通的医学影像中心。由此可见，本轮的医疗器械干系的开采以旧换新与之前的"千县工程"是一脉相似，契合国度现时的医改道路，而且把柄上述具体政策要求可知，下层医疗修复对医疗影像的需求呈刚性且踏实高潮，这是医学影像股的功绩预期向好的中枢逻辑。

再看当下，把柄公开贵府统计，截止本年 10 月末，宇宙范围内公示了大范围医疗开采以旧换新具体实施决策与目的明细的省份卓著了 30 个（自治区、直辖市）。资金支捏方面，已有多个省份官宣对应的资金支捏政策，除了场所财政外，中央财政还将统筹安排 3000 亿至极国债中的一部分落实到下层医疗修复中去。

11 月 11 日，国度医保局办公室、财政部办公厅印发了《对于作念好医保基金预支职责的奉告》，意在通过进一步完善预支金管束轨制，以惩处医疗用度垫资支付的问题，政策至极强调用了专款专用，尤其是用于药品和医药耗材采购等医疗用度盘活开销，不得用于非医疗用度开销。医保预支金轨制的落地有望促进医药企业回款加快，对医疗器械与作事板块组成显然利好。

一脉阳光为何能跑出独处行情？

在上述好政策的诱骗下，医学影像企业的基本面预期积极，在投资上更应该照应异日功绩边缘变化的节律。本年医疗开采以旧换新在四季度才运转大范围落地，因此医学影像企业的三季报并不成很好的反应政策诱骗下的增量需求对企业功绩的影响，把柄面前政策落地节律，国内招投标的赓续规复，2024 年四季度和 2025 年一季度财报则更具参考性。

回到盘面上，港股医疗器械与作事板块在资历了 9、10 月间的暴涨后又插足了俄顷的颐养期，与此同期，一脉阳光却跑出了独处行情，何况股价在11 月 12 日盘中刷新历史新高，勾通近期医疗板块捏续发布的利好政策情况来看，一脉阳光得到市集显然估值溢价背后的原因主要有以下三方面的原因：

1. 影像惩处决策作事内容吻合医疗新基建成立，市集需求加多促进收入增长。据一脉阳光招股书显露，影像惩处决策旨在匡助病院等医疗机构客户选择及采购餍足他们发展需要的合乎影像开采，以及提供一系列模块化惩处决策，将影像开采的使用价值最大化。开采以旧换新受机构照应，市集回暖趋势显然，开采行业将充分受益于招采泛泛化。在此基础上，11 月 1 日一脉阳光公告收购融公社 18% 股权。异日，凭藉融公社的变嫌金融作事惩处决策及稠密的医疗器械制造商和平台商资源累积，一脉阳光预期将进一步扩大其对产业链参与者的触达和遮掩，并得回更多潜在业务契机。该事项也将进一步丰富一脉阳光的金融器具及业务方法，并实行影像惩处决策作事业务的变嫌赋能惩处决策。此外，上海融公社芳侯科技也会当作集团与医疗器械制造商及平台商之间的桥梁，从而拓宽集团影像惩处决策作事业务的发展渠说念，为一脉阳光寻求更多业务伙伴。

2. 影像中心作事与影像惩处决策中轻钞票作事模块，将有用为医疗新基建作念好使用才调补充。面前，一脉阳光的中枢业务影像中心作事下的区域分享型中心和专科医联体中心齐是扎根下层，在县域内的资源、时刻上风显然，其云作事才调带来的互联互通时刻才调亦是现时绝大大齐下层医疗机构所不具备的。因此，一脉阳光通过不才层展业，助力下层医学影像才调的提高，其有趣有趣在于进一步盘活开采布局后的开采使用，优化地区医疗资源成立、细巧贯穿区域各医疗机构形成医学影像医共体，有用匡助下层地区优化医疗资源、提高欺诈效果、提高作事才调。

3，一脉阳光的医疗作事才调杰出且敬爱研发迭代，面前股价中包含了投资者对时刻与研发给出的溢价。一脉阳光当作第三方医学影像作事龙头，在影像中心修复、运营管束、才调评估、信息化等方面照旧初步具备制定行业尺度的才调。为了强化时刻端的上风，连年来一脉阳光与通用电器、联影医疗等着名医疗器械企业张开政策配合，意在捏续提高医学影像临床与科研水平。本年 9 月，一脉阳光与华为云签署了全面配合公约，通过华为云的云基础要领和数据 / 策画上风，来强化自身的医疗作事才调。

由此可见，在需求强盛且加快开释的情况下，同期布局重钞票和轻钞票的业务结构，加上"医学影像作事"稀缺标的的光环，功绩预期向好和业务层面的上风齐是撑捏一脉阳光股价无惧大盘颐养、跑出独处行情的关节。

医保预支资金轨制落地有望进一步加强医疗机构对医药企业的回款力度，助力第三方医疗作事机构回款账期裁汰，成心于医疗机构 - 医疗机构作事方现款流链条举座向好发展。对于一脉阳光而言，医学影像查验是临床诊疗的前置过程，药品 / 耗材的压款相对严重，但面前公司回款景况精熟。固然公司径直与病院进行结算的方法与医保资金关联度不大，但医保预支金轨制的落地无疑对公司回款带来了进一步的保险。

值得提防的是，面前市集上一部分投资者合计下层医疗修复可能会对一脉阳光的主买卖务形成冲击，可是实质情况却并非如斯。下层医疗修复不单是是采购 / 更新开采这样浅陋，下层医疗的东说念主才修复依然任重说念远，是以不才层医疗修复的过程中，还要惩处有了开采但不会用以及干系的业务统筹与管束的问题，而这对于一脉阳光主营的影像中心作事、惩处决策作事、云作事等业务而言是雄伟的增量需求。

下层医疗机构之是以选择与一脉阳光张开深度配合，除了不错享受到一脉阳光提供的开采资源外，更为敬重的是一脉阳光通过医疗作事输出对下层医疗才调的提高作用，重心包括在一脉阳光的匡助下完结对影像科的协调管束与谋略、建立精熟的临床互动机制，为下层医疗机构提供东说念主才培养的干系资源和职级晋升、出门学习的契机等方面。

恰是基于上述逻辑，一脉阳光与下层医疗机构之间不错作念到结构互补，其医学影像作事业务下的区域分享型中心和专科医联体中心等立左右层的业务方法，不错在遥远修复下层医疗的新常态中，赓续发扬其在作事和时刻端的上风而遥远运营下去。

从更为宏不雅的视角来看，医疗新基建并不成十足惩处我国医疗资源不平衡、下层医疗不及的近况，而且这一结构性问题仍将遥远存在，重叠我国雄伟的东说念主口基数，全社会对第三方影像的需求将遥远保捏强盛增长，那么当作第三方医学影像作事龙头的一脉阳光当然因此而受益。

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